在2020-2023年茅台登上市值霸主之前杠杆股市，消费领域的上一个霸主是家电龙头四川长虹，那是1997—1998年，家电行业的黄金时代。
回溯中国消费资本市场二十余年的演化路径，家电行业的市值变迁，完整记录了中国耐用消费品产业从普及扩张到全球化竞争的全周期成长脉络。从1997至1998年的行业黄金时代，到2026年AI技术重构估值体系，家电板块的每一次市值结构变动，都对应着产业底层增长逻辑的深刻切换。
家电行业的“黄金周期”
回溯四川长虹登陆A股，对应的时间窗口是1997至1998年，这是中国家电行业的第一轮黄金发展周期。
当时国内居民收入持续提升，彩电、冰箱、洗衣机等大件耐用消费品开始在普通家庭加快普及，市场需求呈现爆发式增长。国产家电品牌依托本土化生产成本优势，以及覆盖全国的下沉渠道网络，快速抢占市场份额，逐步替代进口品牌成为国内家电市场的供给主力。
四川长虹作为当时国内彩电行业的龙头企业，市场份额持续攀升。1997年，四川长虹正值鼎盛，彩电销量突破600万台，市占率高达35%，当年实现营收156.73亿元、净利润26.12亿元。资本市场给予极高溢价，1997年5月股价一度飙升至66.18元，市值突破600亿元，登顶A股消费板块市值榜首，被誉为“A股股王”。1998年1月，其市值进一步触及650亿元的历史峰值，连续两年稳坐A股市值冠军，当年排名第二的平安银行市值约350亿元，不及长虹六成。这一市值变动直接反映了资本市场对居民消费扩张趋势，以及家电制造业长期成长性的明确预期。
但后来，随着行业竞争加剧、业绩持续滑坡，四川长虹每股收益从1997年的1.71元骤降至1999年的0.24元，市值随之大幅缩水，步入漫长调整期。直至2024年10月，四川长虹因华为等概念加持，股价12个交易日暴涨170%，市值一度达761亿元，创上市30年来新高。
这期间，国内房地产市场进入快速上升周期，家电作为地产后周期配套产业，同步进入稳定增长阶段。大量家电相关企业登陆资本市场，覆盖白电、黑电、厨电、小家电等全品类赛道，先后出现集成灶四小龙、小熊电器、石头科技等细分赛道代表性企业。
地产周期退潮后的行业压力
近年，国内房地产市场进入调整阶段，新增住宅交付规模持续回落，直接影响家电配套需求的释放。国内家电市场从增量普及阶段全面转向存量替换阶段，行业整体增长速度明显放缓。
对应到上市家电企业的经营层面，多数企业先后出现营收增速下滑，利润端承压的情况，资本市场对家电板块的定价逻辑随之调整，板块整体估值中枢持续下移，多数家电上市公司股价随业绩变动出现不同程度的回调。如此前凭借家用清洁机器人赛道的快速增长，获得资本市场的高度关注，被外界称为“扫地茅”的石头科技，上市后股价曾在2021年6月触及历史高位，前复权价格约1492.5元。此后随着行业整体增速放缓，股价在2024年10月触及阶段性低点，前复权价格约162.3元，从历史高点到该阶段低点，股价累计下跌幅度约89.1%。
两年前，国内推出家电以旧换新促消费政策，通过财政补贴引导居民替换老旧家电，一度带动家电市场阶段性回暖，相关上市企业的营收和利润数据出现短期修复。但政策拉动效应结束后，行业需求重回弱复苏状态。
2026年已披露的家电上市公司半年报数据显示，30家主流上市家电企业中，10家实现营收同比正增长。归母净利润实现同比增长的企业8家。行业盈利分化程度达到历史最高水平。
从细分企业表现看，白电头部企业凭借稳定的毛利率水平和全球化布局，业绩韧性相对更强。中小家电企业普遍面临需求不足、成本管控难度加大的双重压力，部分厨电、小家电细分赛道的企业出现上市以来的首次半年度亏损。资本市场资金持续向头部企业集中，行业马太效应进一步强化。
AI成为核心估值变量
国内家电市场进入存量博弈阶段后，传统依靠渠道扩张、价格竞争拉动增长的模式已经失效。新的市场环境对家电上市企业的技术研发能力、产品差异化能力提出全新要求。
2026年资本市场定价体系中，AI已经成为家电上市公司最新的核心估值变量。家电企业的AI技术落地进度，以及相关业务的商业化变现能力，直接影响资本市场对企业长期成长空间的判断。率先完成AI技术布局，并且实现规模化落地的企业，能够重新获得资本市场的估值溢价。
奥维云网公开数据显示，2026年一季度国内AI家电市场规模同比增长59.7%，销量突破3800万台，家电产品的AI功能渗透率正式突破50%。同期传统家电品类市场持续承压，冰箱销售额同比下降5.3%，洗衣机内销出货量下降7%，新旧产品的市场增速形成鲜明对比。
海信视像半年报披露，搭载JUOS AI操作系统的AI电视产品，平均终端售价较同尺寸普通电视高出27%，毛利率提升8.2个百分点，AI产品营收占比超过40%，直接拉动企业净利润同比增长12.3%，在黑电行业整体零售额同比下滑6.7%的背景下实现逆势增长。美的集团半年报数据显示，搭载智能体系统的全品类家电，用户复购率比传统家电用户高出32%，AI场景化增值服务收入同比增长127%，服务类业务毛利率超过60%，跳出了传统家电依靠硬件差价获取利润的旧模式。
当前资本市场对家电AI转型的定价已经进入去伪存真阶段。仅在宣传层面加入AI标签，没有实际落地产品的企业，无法获得估值溢价。拥有自主核心技术，落地场景明确的企业，持续获得增量资金加仓。2026年二季度北向资金对海信视像、美的集团、科沃斯三家AI转型领先企业的持仓占比，环比提升2.1至3.7个百分点，是家电板块资金流入最集中的标的。
出口托底板块长期韧性
出口是支撑家电板块市值韧性的核心支柱。海关总署公开数据显示，2026年上半年中国家用电器出口规模达到3609.6亿元，同比增长2.4%。在全球地缘冲突加剧，贸易保护主义抬头的外部环境下，依然实现出口规模正增长，彻底打破资本市场对家电行业单纯依赖国内地产周期的旧有认知。
美的海外收入占比已达43.5%，同比增长5.5%，自有品牌（OBM）收入已占智能家居海外收入的50%以上。新宝股份80%业务来自出口，上半年受人民币升值和原材料涨价双重影响，净利润同比下滑71.44%至76.97%，但资本市场并未对其进行过度抛售，核心逻辑正是认可其在全球小家电ODM赛道的稳定市场份额。万和电气上半年归母净利润同比下滑76.56%至84.16%，但海外热泵类产品订单同比增长超过80%，其长期成长价值依然被资本市场纳入定价体系。
科沃斯、石头科技等智能家电新势力，走出了独立于传统家电周期的市值曲线。2026年半年报显示，科沃斯全球服务机器人市场份额进一步提升，海外收入占比超过60%，即便国内清洁电器市场增速放缓，依然交出营收利润双增的成绩单。石头科技此前曾因赛道增速放缓经历阶段性市值调整，2026年上半年依托海外高端市场突破重新实现业绩回升，资本市场重新认可其全球智能清洁龙头的长期价值。
当前，多数家电市值头部企业已经完成从中国制造到中国品牌的转型。家电行业已经彻底告别依靠行业红利获取收益的时代，进入依靠综合能力竞争的全新周期。从1998年的四川长虹到2026年的全球化家电龙头，家电板块的市值变迁，正是中国消费制造业从满足国内刚需，到参与全球产业竞争的完整成长路径，这份穿越周期的韧性，是中国经济长期增长的重要底层势能。
策划：王莹
统筹：马建忠
采写：南都湾财社记者 孔学劭杠杆股市
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