当前市场已经处于底部区间炒股金融加杠杆
本周市场出现剧烈波动，双创板块回调幅度较大。短期A股风格再平衡，本质上是内生交易拥挤与外围市场联动共同驱动的资金面修正，而非产业趋势证伪。
一方面，拥挤度指标触及历史极值后对短期交易情绪形成扰动。截至7月17日，全A前5%成交个股成交占比达到51.11%的历史极值，表明资金聚焦AI硬件赛道，市场微观交易结构较为脆弱。由于当下新一轮产业催化尚处于空窗期，市场缺乏增量利好来对冲资金兑现压力，而融资盘等交易资金的大量参与则进一步放大波动。
另一方面，全球科技资产联动定价机制下，海外市场流动性负反馈对其他科技市场形成传导。本轮 AI 行情建立在 “美国算力底座+中日韩硬件配套” 的全球化分工格局之上，产业投资、技术迭代与资本市场表现全球同步，跨市场科技资产联动性显著增强。上半年全球科技资产同步大涨后，韩国市场因杠杆产品暴露度较高率先触发去杠杆负反馈，波动通过资金与情绪链条向全球传导，在此背景下A股走出独立行情难度大大提升。
我们认为当前市场已经进入底部区间：
一是参考新能源行情，本轮调整的时间与空间已经较为充分。回顾A股的抱团行情，集中度指标触及历史极值后，景气赛道会迎来交易结构出清式的调整，2021年新能源行情具备较强的参考意义。2021年2月以新能源为代表的核心资产迎来剧烈调整。彼时新能源行业景气趋势明确，但美债利率抬升后，流动性紧缩预期引发了拥挤交易结构的自我瓦解。整个调整周期约15个交易日，板块回撤幅度在20%-30%区间。在快速调整后，新能源赛道重回上行通道。对标本轮AI行情，自7月1日以来，调整周期已经有13个交易日，核心赛道光模块、科创芯片等调整幅度在25%-30%附近，无论是调整时间还是下跌空间，都已经与新能源行情相当。在AI产业趋势未证伪的前提下，本轮交易层面风险已经得到释放。
二是本轮韩股流动性冲击的短期动能已基本释放，其外溢冲击进入后半段。在上周周报《资金面扰动仍将延续》中我们基于数据观察到，无论韩国本土还是港股上市的两倍做多三星、海力士ETF，均出现净值下跌但份额逆势增长的态势，散户资金的积极承接构成了市场的下方支撑。当前韩国综合指数已经抹去5月以来的全部涨幅，流动性冲击最剧烈的阶段已经过去，对其他科技市场的情绪扰动也将减弱。
三是A股宽基ETF近期密集净流入，中长期资金有望发挥稳市作用。今年上半年ETF流出规模较大，但在近期转为加速流入：7月1日至7月17日，股票型ETF合计净流入超3000亿，其中7月16日和17日两日合计净流入超千亿，沪深300ETF、中证500ETF等主要产品也明显放量。2025年4月7日和8日市场大幅调整期间，股票型ETF同样出现短期大额集中净流入，两日累计净流入规模超1600亿元，成为稳定市场的重要力量。ETF资金的持续流入能够提振投资者信心，有效缓解市场流动性冲击，为大盘提供坚实支撑。
资金面扰动结束后，景气依然是核心定价因子
类比2021年市场调整的规律，本轮行情同样属于流动性冲击式的阶段性调整。此类调整的特征为板块普跌、回调节奏较快，本质是交易筹码结构的集中出清，而非产业景气逻辑发生根本性逆转。后续随着流动性风险逐步释放、交易结构修复，具备坚实基本面支撑的高景气方向有望率先企稳走强，因此需重视盈利质量因子在后续修复行情中的定价作用，结合中报业绩预告数据和盈利估值匹配度来挖掘盈利质量线索：
中报业绩预告：关注AI硬件、周期资源品和非银金融
7月上半月是中报业绩预告的密集披露期。截至7月15日，共有1665家A股上市公司发布了2026年中报业绩预告，披露率为30.1%，全A中报预喜率达到42.9%。披露口径下（后同），基于中位数法/整体法计算的2026年H1全部A股净利润同比增速分别为23.3%/112.4%。
大类板块方面，在AI产业趋势推动下，双创板块中的AI硬件公司业绩进入爆发期，创业板预喜率达到82.9%，科创板预喜率更是高达95.2%。而在整体法视角下，创业板和科创板2026年上半年净利润同比增速分别为226.5%、245.6%。
行业方面，预喜率大于50%、且2026H1净利润同比增速较高的申万一级行业主要集中在AI硬件（电子、通信）、周期资源品（有色金属、基础化工、石油石化）和非银金融。
估值盈利匹配度：关注中游出海和生物医药
基于申万一级行业PEG视角，可以关注当前估值相对偏低（近20年PE历史分位数处于50%以下分位，以及业绩预期增速较高（2026E预测净利润同比增速30%以上，Wind一致预测口径）的方向，主要是电力设备、国防军工、轻工制造、传媒、医药生物等。结合基本面视角，重点关注生物医药和电力设备。
生物医药：创新药出海维持高增长趋势，根据国家药监局数据，2026年上半年我国创新药对外授权交易总额达到约1100亿美元，验证我国创新药竞争力。同时，全球创新药研发需求增长带动CXO订单爆发，行业景气持续上修。政策方面，卫健委发布新版《国家基本药物目录》，首次在遴选机制中将创新药作为遴选方向。
电力设备：板块业绩确定性突出，“十五五” 电网投资大幅扩容叠加 AI 算力配套供电需求爆发，头部企业盈利修复明确。
总结与展望
近期A股市场的回调，本质上是内生交易拥挤与外围市场联动共同驱动的资金面修正，而非产业趋势证伪，当前市场已经进入底部区间。一是类比 2021年新能源行情，当前 AI 核心赛道调整时长与回撤幅度已基本匹配历史阈值，交易层面风险已得到充分释放。二是本轮韩国股市流动性负反馈渐近尾声，散户资金逆势承接构筑下方支撑，其对 A 股科技板块的外溢情绪冲击逐步减弱。三是 A 股股票型 ETF 近期持续大额净流入，中长期配置资金将为慢牛行情提供坚实支撑。
展望后期，随着流动性风险逐步释放、交易结构修复，具备坚实基本面支撑的高景气方向有望率先企稳走强，因此需重视盈利质量因子在后续修复行情中的定价作用。关注：1）AI硬件中的核心品种，包括光模块、光芯片、国产芯片、半导体设备；2）创新药/CXO，业绩、政策等多因素共振，景气持续上修；3）电力设备，电网、电源等环节具备出海优势；4）受益于资本市场活跃的券商。
风险提示：经济复苏节奏不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等炒股金融加杠杆。
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